盈科资本马云飞：做时间的朋友，做企业的朋友

聚焦业内标杆，传递先进理念，分享前瞻观点。机构说之《十问投资人》专栏第三期，我们将走进盈科资本，聆听马云飞先生在私募股权行业当中的一些经验和感悟。

嘉宾介绍

马云飞

盈科资本政府机构募资负责人

马云飞先生为盈科资本政府机构募资负责人，金融机构部副总裁，北京交通大学金融学硕士，拥有近15年的金融从业经验。曾任职于平安保险集团、阳光保险集团资管业务部。具备丰富的地方政府引导基金、银行、险资股权募资经验，主导总计超过200亿省市级地方政府引导基金的资金募集工作。其中为主管理的淄博市政府40亿科创母基金，已设立子基金10支，募资总规模超150亿，各基金已投项目累计40余家，子基金作为基石投资人投资的清科创业已成功登录港交所。

马云飞先生在资本市场、私募基金及大类资产配置等领域深耕多年，对于私募基金募投两端、合规监管要求、直接融资及再融资市场中的交易结构设计、交易谈判策略有丰富的实战经验。

来源 | 马云飞 盈科资本政府机构募资负责人

出品 | 机构说

01

关于机构发展

机构说：马总您好，欢迎来到机构说栏目，可以向大家简单介绍一下盈科资本吗？

马云飞：盈科资本成立于2010年，是由金融机构、国有企业、上市公司共同参股的混合所有制的资产管理公司。我们以发现经济前行的力量为使命，始终坚持把控制风险的基础上创造持续稳定的投资回报作为基业常青的根本。做精主业，做深专业，力争成为金融机构最佳的资产管理人是我们的机构特质。在募资环节当中，深受金融机构的信任，是中国股权投资行业受到最多金融机构资产管理人白名单准入的机构之一，受托的资金百分之九十来自于金融机构、央企和上市公司。

机构说：谢谢您的介绍，能否与大家分享一下盈科资本在市场中长期关注与布局的产业或行业呢？

马云飞：在目前市场龙头崛起的时代背景下，战略投资龙头企业是确定性最强的路径之一。盈科在股权投资领域始终专注于细分行业的龙头项目，坚持投优势行业，投龙头企业、投企业家三者相结合的路径，并且实现项目的头部化、资金的规模化，做到精准投资。可以总结为三个方面：

第一看行业，关注趋势。聚焦国家战略和产业政策，重点关注政府产业，政策研究，券商的行业研究。紧随人口红利到消费红利的趋势变化，重点布局生物医药、先进制造、大消费、新能源、节能环保等拥有核心关键技术的科技创新产业，做到让资本更有温度的赋予经济社会的发展。

第二看企业，注重市场导向。坚持项目的头部化和资金的规模化。通常我们投资一个企业要占比到百分之十以上，战略布局所投资行业的核心企业和龙头项目，创造细分赛道和生态圈的价值优势。

第三看团队，坚持企业家导向。重点关注具有企业家精神和企业文化的持续创业者。

机构说：您是否方便透露一下盈科资本目前主要关注的项目类型呢？

马云飞：目前我们比较关注的首先是中国宠物行业。这个行业目前呈现了快速增长的一个态势。根据2019年中国宠物行业白皮书的调查显示，城镇的宠物猫犬的市场达到了9900万只的规模，其中。宠物犬是550千万只，宠物猫是4千万只，整体的增幅达到了8.4%。同时2019年中国城镇宠物犬猫的消费市场规模突破了2000亿元。其中犬类是1200亿元，而是800亿元，同比增长都达到了18.5%。

同时从分类来看，虽然目前的犬类市场消费水平是大于猫类的，但是从增速上来看，猫类的消费市场增速更快一些。预计2023年中国宠物市场的规模将会超过3000亿元。据不完全数据统计，在2017年中国宠物行业的市场规模是在1300亿元。过去的十年复合增长率达到了40%，同期的美国的宠物市场规模是695亿美元，约是中国市场的3.5倍。可以看到中国的宠物市场有较大的发展空间。预计未来五年中国宠物市场将保持15%的复合增长率。

第二个行业是新能源产业。这个产业目前呈现行业景气度高的一个态势，也符合全球的战略发展方向。从行业政策来看，全球多国已承诺2025年和2060年将实现碳中和，全球的低碳共振的催化效应已经非常明显了。2020年，我国出台了多项政策，鼓励支持新能源汽车的发展，包括降低新能源企业的准入门槛、完善相关的标准、延长新能源汽车的补贴等等。同时欧盟则以新能源汽车作为刺激经济的着力点，力度也是远超预期。同时可以预测“十四五”的光伏发电的需求将远超“十三五”。在市场方面，光伏是新能源革命的排头兵。未来几年的趋势依然不会发生改变。在光伏产业降本增效、稳步推进的同时，叠加全球各国可再生的能源政策颁布和执行。“十四五”期间，全球的光伏装机规模有望年均新增220到287吉瓦。

机构说：目前的投资规划和布局来说，盈科资本期待在市场中遇到怎样的项目团队，哪些团队特质是盈科资本最看重的？

马云飞：在市场中，我们期望遇到的是拥有逻辑清晰、见解深刻、有明确目标和使命感的创业者。甚至应该是一位拥有连续创业经验的创业者，我们会用更多的时间和注意力关注到长板是否足够的突出和关键，而不是放在短板上去反复纠结。一个优秀的创业者，在思考问题的时候，他的底层逻辑是最重要的特质。创业者对过往经历的评价以及对产品和企业的策略都是关注的重点，可以判断出企业发展的一些端倪。另外一个方面是对于自身产品和业务要足够的精通，特别是能够从各个角度都能以量化的方式去分析企业的经营现状。最值得信任的创业者，应该较大概率拥有以下四个特质：

一是实话实说，因为判断力是构建我们双方价值的基础。二是最大程度的储备事实，我们之间的相应的观点是基于客观的事实做出一种判断。三是要怀有好的希望，做最坏的打算，相应的乐观并不是通过态度来体现的，而是一定要通过周密的准备来不断的去完善的。四是要考虑到双方的核心利益，尤其在谈判的最关键的环节。在估值、估比还有推进方式的时候一定要能够换位思考。

以上是较好的创业者具备的素质，也是我们期待在市场当中能够与这样的创始团队相遇。

机构说：请问马总，您在2021年有什么想对投资过的创业者们传达的忠告和祝福？

马云飞：很多创业者都是等到自己快没有钱的时候才想到去融资，融资周期至少需要六个月的时间。从你接触投资团队、到谈判、到相应的法律文件、再到基金的投决出款，至少需要三个月的时间，所以至少要预留出三到四个季度的可用资金至少要超过半年，同时业务节奏一定要与外在的融资节奏相匹配。其实节奏是非常重要的，做企业就像你去跳一支舞，你要跟上节拍，跟不上节奏就一定会摔倒。节奏是有急有缓的，什么时候该轻资产的发展，什么时候该重资产的发展。这个节奏一定要把握好。有的企业做的很好，第一次融资的节奏就踩得很准。虽然业务没有做的很好，但是每一步的融资及时到位，对业务的助力是非常重要的。还有很多的公司，融资之前的日子过得非常好，也很赚钱，现金流也不错。但是融资完了以后，账上多了很多钱，特别冲动的开始扩张自己原本并不是很看好的一些业务，一下子收不住，这种失控的局面就会造成利润被进一步的吞噬，资金链也会出现断裂的情况。所以我认为在企业融资的过程当中，一定要控制好节奏，不要超出自己的能力范围去做事情。同时要及时关注各个业务板块之间的协同。各个业务板块之间的现金流、资金链是不是健康。很多小企业，没有见过那么多钱，一下子来了钱之后，不知道怎么花，容易头脑发热。这个就会造成很被动的局面。所以，创业者都是很聪明的人，但是聪明人的点子多了以后，就容易有一个很大的问题是不够专注，所以在企业创业过程当中一定要专注于主业，这个是最为难能可贵的一个例子。另外，还要保持团队的核心稳定。有一些创始人，他们因为认识的时间不够久，后来因为股份或者职责等一些分歧，认为自己的贡献度不一样，价值观不同了，整个公司出现了崩溃和瓦解。以上是一些创业者们的例子，希望各位新的创业伙伴一定要引以为戒。

02

关于行业观察

机构说：回顾2020年，在受疫情影响的市场中，您的投资理念和投资逻辑有哪些不变与变化，具体体现在哪些方面呢？

马云飞：在疫情之下，我们大部分人都经历了在家办公的阶段。云科技肯定是未来的一个投资方向。很多的合作项目我们也都是通过网上去进行的，同时我国现在处于云基建的开端阶段。未来，在不同的产业上都会有人方面的创新产生。同时在疫情的影响下，医疗行业也必将成为未来的重点的布局对象。当前已经逐步开始注重医疗方面的创新，尤其是生命科技叠加AI 、超级计算、新冠疫情疫苗还有治疗体系、出院疗养等一系列的领域都需要全面的改革。医疗还有很多的这个布局的机会。不变的应该是持续的思考，在企业的投资方面，不管是顺境和逆境。只要投资了，都要坚定的持有企业的份额，做时间的朋友，做企业的朋友。

机构说：新形势下，您对投资市场的运行模式，有哪些新的认知和观察？

马云飞：我们知道，投资行业可以赚两种钱，一种是企业成长的钱，一种是企业估值提升的钱。对于优质的企业，市场上并不缺钱，并不缺少有意向的投资基金去投资他们，但是现在的市场变化趋势越来越明显，更多的人关注于企业的成长收益，将他们作为主要连续的投资收益来源，而把估值提升的收益作为一个短期的、非连续性的收益目标，都希望通过成为有权重意义的合伙人级别的股东来帮助企业提升ROE 、利润率和经营现金流。通过实现陪着企业不断的成长，用一种发育性的和长远性的眼光进行实际业务投资。这样的方式是有良好趋势的，这样可以帮助公司获得更好的渠道、资源，建立更深厚的护城河，也拥有较强的压价和溢价的能力。这种被称为赋能式的管理措施。一方面能够帮助企业从较弱的管理层变为较强的管理层、弱的股东变为有较强控制权的股东，通过股东能力赋能和派驻，注入更多的优秀人才来改造和去除掉一些不合适的“老人”。同时通过减员增效，降低投资企业的现金流，降低它的成本。

机构说：可以和大家分享一下，您认为未来中国股权投资市场会有哪些发展趋势吗？

马云飞：在2021年，我认为中国的股权投资市场将呈现三大趋势：

第一个趋势，硬科技仍然是2021年的主要投资赛道。随着瑞幸咖啡被强制退市、WeWork跌落神坛，以模式创新的科技时代已经结束，而具有较高的技术门槛和技术壁垒的硬科技，会越来越受到资本的关注与支持。我比较关注的是人工智能、航空航天、生物技术、光电芯片以及新一代信息技术、新材料、新能源还有智能制造。这些硬科技覆盖的领域和科创板面向的领域度是高度的契合的。

第二个趋势，在大消费领域的投资机会会层出不穷。目前中国具有的年轻人的人口大概在2.6亿左右，相比70后和80后，他们具有更强的消费能力，会孕育出更庞大的消费市场。因此市场上会崛起更多的中国品牌。我们也关注到现在的市场上以美妆为代表，它的消费人群就已经逐渐的去进行转移。更多的主打平民的消费，店铺也逐渐结合像国产的国货彩妆、国际护肤和海外小众的品牌相结合的发展路径。以简约风格的主题页面装修和沉浸式消费场景越来越受到年轻人的拥护和欢迎。中国即将成为世界上第一大的消费市场的大背景下，中国一定会崛起像可口可乐、麦当劳这样的世界级的消费品牌。虽然各个细分领域上已经有了自己的头部品牌，但是消费需求可谓是需要满足不同方式人群的偏好。因此找好切入口，对于新的消费品牌来说是非常具有投资意义的。总体来说，消费领域的底层投资逻辑并没有发生根本性的变化。而且随着未来竞争的越来越激烈，只有拥有较好的产品、只有抓住年轻人的用户消费心理，这样的品牌才能够更好的生活。而现在仅仅依靠于营销取胜，或者在短时间内抓住像抖音、小红书这样的平台红利的消费的品牌，很可能只是昙花一现。

第三个趋势，是数字化的新基建方向，虽然新冠疫情是2020年最大的黑天鹅，但随着疫情后的快速复苏，中国经济也是实现了唯一的正增长。在未来的十年，将是中国数字化新基建的重要的安装期。以物联网、云计算、还有边缘计算、人工智能等为代表的智能技术组群，将为未来的经济发展提供高经济性、高可用性和高技术性的壁垒。新一代信息技术将推动人类进入到下一个全新的未知并且拥有可靠传输智能处理、精准决策的万物互联的时代。在此过程当中，一定会诞生巨大的投资机会，是未来值得布局的发展方向和投资的规划策略。

机构说：马总能为大家推荐一本您最近阅读的投资相关书籍吗？

马云飞：最近读到的与投资相关的一本书是苏世民的《我的经验与教训》，其中的一个段落提到在年轻的时候，请接受能为自己提供陡峭的学习曲线和艰苦的磨练机会的工作。最初的工作是为人生打基础的，不要为了短暂的声望而轻易的接受一份工作。如果你是初入职场的年轻人或者是在大学学习的学生，我相信这句话将为你的职业生涯提供非常有效的帮助。

机构说：最后，请问您对中国或全球投资行业的未来发展有什么期待？

马云飞：2020年，在业绩、政策、疫情以及流动性多重因素的影响下，一级市场的整体估值受到了一定的压制，但是由于整体业绩长期上涨的因素仍然存在，尤其是流动性的追踪政策及经济恢复的高增长的预期仍将是促使资本市场持续上涨的重要因素，所以2021年，一级市场还是有很大的空间并且有很多细分的领域值得去做一些结构性的布局。具体而言，我会更加期待两个板块的增长机会。

第一是政策均匀性较高的板块。沿着我们国家强化科技自主可控，还有进口替代的主思路。我会重点关注芯片、半导体、军工还有新材料新基建的发展方向。

第二是预期2021年业绩改善弹性较大的板块，主要集中在选择消费品、文化旅游、券商、银行以及稀缺资源等等板块。同时，我也期待2021年是稳定的一年，在疫情防控还有疫苗效果和中美关系方面，这些不确定性可能会是影响2021年投资的重大约束性条件。

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